“作念空印度”的兴登堡对准华尔街骄子：二手车商Carvana是“世纪管帐欺骗”

　　起原：华尔街见闻

　　兴登堡暗示，Carvana是“父子联手的世纪管帐欺骗”，称该公司的“转型是一场幻觉”。该机构发现，Carvana将8亿好意思元贷款出售给疑似未败露的关联方，同期运用管帐主宰和宽松的贷款审批股东了暂时性的收入增长，而里面东说念主员却趁便套现数十亿好意思元股票。

　　以作念空亚洲首富阿达尼而知名的作念空机构兴登堡盘考（Hindenburg Research）周四发布文书，暗示作念空二手车经销商Carvana，称该公司是一场“父子联手的世纪管帐欺骗”。

　　Hindenburg独创东说念主Nathan Anderson暗示，在进行了“等闲的文献审查，并与49位行业群众、前Carvana职工、竞争敌手和相干方进行访谈”后，该机构服气Carvana的“转型是一场幻觉”。

　　该机构在文书中写说念：“咱们的盘考发现，该公司将8亿好意思元贷款出售给疑似未败露的关联方，同期运用管帐主宰和宽松的贷款审批股东了暂时性的收入增长，而里面东说念主员却趁便套现数十亿好意思元股票。”

　　“即使不接头咱们的最新发现，Carvana的估值依然高得离谱，其销售倍数比在线汽车同业CarMax和AutoNation稀奇845%，改日收益溢价稀奇754%。

刻下Carvana背爽约48亿好意思元的垃圾级债务。Carvana的业务已靠近要害阻力。笔据Manheim价钱指数，当年两年二手车价钱下降了20.3%。据Fitch数据，次级汽车贷款背信率现已高于公共金融危急时间的水平。”

　　不外，这份作念空文书似乎对Carvana股价影响不大。天然该股周四早盘一度重挫8%，但随后止跌回升，午盘时辰报203.39好意思元，涨0.015%。

　　要减少对主要融资方的依赖，却不败露新的贷款买家

　　Hindenburg质疑Carvana的和解伙伴：“Carvana依赖于与Ally Financial的购买应承合同，在2023年向其出售了36亿好意思元的汽车贷款，占其总贷款披发量的约60%。Carvana向投资者暗示已寻求开脱对Ally的依赖，但当年6年来并未书记新的融资和解伙伴。”

　　文书持续指出：“在当年两年中，Ally的贷款组合变得越来越采集，Carvana贷款占其破钞者汽车组合的比例从5%上升到8.4%。2024年9月，Ally告诫投资者‘零卖汽车贷款方面的信用挑战加重’，随后下降了20%。”

　　Hindenburg指出：

“界限2024年9月，Ally已减少了对Carvana贷款的购买。本年前9个月，Carvana向Ally出售了21.5亿好意思元的贷款（按年打算约为28.6亿好意思元），仅占总披发量的35%。比拟之下，2023年出售的贷款为36亿好意思元，占总披发量的60%。”

　　安德森的团队当今质疑是谁在购买Carvana的贷款：“跟着Ally的除去，一家新的、未败露称号的买家在Carvana最需要资金时悄然出现。当年两个季度，Carvana向一个‘无关第三方’出售了8亿好意思元贷款。这个奥秘买家在2024年第二和第三季度永别占总贷款销售的18.3%和16.3%。”

　　文书指出：

“典质权文献自大，该买家可能是与Cerberus Capital关联的一个相信，而Carvana董事Dan Quayle是Cerberus公共投资主席，这标明新买家可能是未败露的关联方，拒抗了公司声明。”

　　业务欠安，里面东说念主员焦躁套现

　　Hindenburg还强调：“此前，Carvana首席履行官Ernie Garcia III的父亲Ernest Garcia II，在2020年8月至2021年8月间出售了36亿好意思元的股票。在住手出售后的一年内，Carvana的股价暴跌99%，并很快靠近收歇风险。”

“自2023年以来，咱们这一幕重演：尽管二手车阛阓压力重重，Carvana仍然宣传光明出路，并连结三个季度文书了2450万好意思元的良善净利润。每文书1好意思元净利润，公司市值就加多139好意思元，预计加多340亿好意思元市值。跟着Carvana股价高涨约42倍，Ernest Garcia II再次出售了14亿好意思元的Carvana股票。

在里面东说念主员抛售股票的同期，公司偿付材干风险依然存在。Carvana约26%的毛利润来自将客户汽车贷款出售给第三方，其中大部分属于高风险次级和深次级贷款。在当年9个月中，贷款销售收益是Carvana净利润的2.2倍。”

　　旧年三季度利润曾创记录

　　不外，Carvana旧年10月底公布的三季报大超预期，利润创下历史最高记录，而就在两年前，Carvana还靠近着收歇风险。财报自大，Carvana诊治后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）达到4.29亿好意思元，远超分析师预期的3.268亿好意思元和旧年同期的1.48亿好意思元。Carvana还暗示，“唯有环境保合手默契”，2024年盈利将“大幅高于”先前估量的顶部水平。

　　华尔街见闻此前著述称，面对高额票息支付和行将到期的债务，Carvana CEO Ernie Garcia与银巨匠Ken Moelis与债权东说念主进行了颐养，在2023年年中坚强劝服奉赵权东说念主采选13亿好意思元的举座债务削减。此外，公司还见效获得了宽限支付部分现款利息的契机。

　　此外，Garcia还增合手了Carvana的股份，这一喘气契机让公司得以在2023年削减老本——2023年大部分技术里，Carvana齐在放松业务、重组债务、扩大二手车销量。该公司暗示，不到三年的技术里，Carvana每辆车的蜿蜒销售老本依然从6300好意思元降至不及3800好意思元。

　　尽管财报喜东说念主，Carvana依然靠近着高风险，财务和运营杠杆处于较高水平，据悉公司里面设有一个袖珍银行，老成披发并出售汽车贷款。

　　风险提醒及免责条目

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牵涉剪辑：李桐