好意思股回落欧股逆袭？

（开始：富国基金）

2025年以来，欧洲股市以超预期进展成为全球老本阛阓的焦点。德国DAX指数岁首于今涨幅达14%，法国CAC40指数高潮9%，显贵跑赢标普500的-5%。这轮由财政战术转向驱动的高潮行情，不仅改写了欧洲“经济弱、股市弱”的历史叙事，更折射出地缘布景的财富订价逻辑切换。

从“安全支拨”到“增长引擎”

欧洲股市的结构性牛市，受“财政彭胀+地缘变局”双重逻辑鞭策的的估值重估。从岁首以来欧盟区域行业指数进展来看，建材、金属与采矿、银行、航天航空与国防板块涨幅靠前，而汽车、挥霍等传统复古产业则相对较弱。

这一结构性分化主要源于近期欧洲“防务自主化”的内容性冲突。俄乌冲突第四年，好意思国暂停军援迫使欧洲“自我造血”。近期，欧盟8000亿欧元防务琢磨启动，德国秘书大幅增多财政支拨用于基建和国防支拨，包括未来十年5000亿欧元基建专项基金，朝上1%的国防支拨将被“债务刹车”豁免，以及“债务刹车”中各州结构性赤字从0%上调至GDP的0.35%。战术发布后，阛阓嗅到了“财政乘数”的苏醒信号，由地缘危险倒逼的“被迫彭胀”，或以军工产业链为支点，撬动欧洲经济的隐性增长潜能。从传导旅途而言，政府支拨最初凯旋增多需求，军工企业扩大坐褥，雇佣更多工东谈主，工东谈主收入增多导致挥霍上升，进一步刺激内需。

另一方面，行情分化特征也反应了欧洲经济“去全球化依赖”的映射。2024年欧元区出口占GDP比重达51%，但特朗普政府的关税大棒倒逼产业链重构，驱动资金流向“自主可控”限制。由于国防与新动力的老本开支均指向“宇宙家具”属性， 在“防务自主化”和“低碳转型”双重驱动下，2025年欧盟财政刺激中投向防务与低碳基建的部分或变成对传统支拨的替代效应。

货币战术“时刻窗口”下的估值配置

客岁以来，欧央行先好意思联储半个“身位”进入降息周期。浪漫当今，本轮降息周期中，欧央行调解六次降息至2.5%，好意思联储降息三次至4.5%，良习十年期国债利差收从岁首的220bp收窄至140bp，鞭策欧元增值5%。低利率环境下，欧洲企业融资成本降至2.8%，为2016年以来最低，国防、科技板块的高研发参加获取估值溢价。

2024年底欧洲股市横向对比全球是估值凹地。2024年低，德国DAX指数和法国CAC指数的市盈率-TTM阔别为17倍和16倍，较标普500折价40%。财政彭胀预期下，阛阓再行订价“安全财富”，风险偏好重构鞭策资金回流。

财政彭胀与通胀、增长的“跷跷板”

尽管短期风险偏好提振，欧洲股市高潮可合手续性仍靠近挑战。其一，生意战术不细现时的通胀风险与增长隐忧。3月议息会议，欧央行下调2025年GDP增长预期至0.9%（此前1.2%），并上调2025年通胀预期至2.3%（此前为2.1%）。而好意思国特朗普面向欧盟加征关税的可能性，为欧洲经济复苏和通胀远景增多更多不细目性，也将影响未来欧央行的货币战术旅途，通胀风险下的降息空间或进一步收窄。其二，债务彭胀风险不行冷落。德国10年期国债收益率近一周大幅上行，反应阛阓对通胀上行与债务彭胀的担忧。

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