大摩：保管安踏体育“增握”评级 多品牌策略与并购鞭策可握续增长

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　　摩根士丹利发布研报称，保管安踏体育（02020）“增握”评级。该行合计投资者仍有买入安踏的意愿——错误投资逻辑一经踏实，且中国消耗者的消耗意愿正在高潮。基于2025年市盈率约20倍、企业价值倍数（EV/EBITDA）约12倍，该行合计安踏的风险请问比是进取歪斜的。

　　该股倾向于对安踏（ANTA）和斐乐（FILA）的短期阐扬作念出响应，但其长久投资逻辑也依赖于AmerSports、迪桑特（Descente）、可隆（Kolon）、MAIA等品牌。其多品牌运营提供了更深广的延伸契机，并购策略将带来新的增长能源。牛市情境下，大摩看想法价为136港元。

　　摩根士丹利主要不雅点如下：

　　2025年销售瞻望：安踏高个位数增长，斐乐中个位数增长，迪桑特和可隆增长超30%。总体想法是完了两位数增长。

　　禁止现在第一季度情况：安踏和斐乐的阐扬似乎跨越于各自2025年的想法。迪桑特和可隆的增长可能在40-50%，这对AmerSports有积极影响。总体而言，处理层抵消耗者需求的倡导愈发乐不雅。

　　安踏和斐乐的参加模式：安踏和斐乐正处于新店铺模式、新商品和新中枢家具的投资阶段。安踏品牌想法是在五年内完了国际销售额占总销售额的15%。

　　该行磋商2025年销售额增长11%，商业利润增长8%，转念后净利润增长10%

　　在销售方面，磋商安踏增长8%，斐乐增长5%，迪桑特增长30%，可隆增长40%。该行合计公司将继续得回市集份额，因为磋商本年中国剖判服装市集将增长6-7%。磋商2025年运渔利润率为22.4%，相应转念后股权净利润为22.6亿元东说念主民币。

　　股价催化剂

　　该集团第一季度销售额接近10-15%的增长。要是完了，该行合计市蚁集对此作念出积极响应。安踏新方法店铺（冠军店、超等店）的拓展以及斐乐在新任首席实行官衔尾下的新举措也将成为市集神志的焦点。

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包袱裁剪：史丽君